- Opsjoner skaper en form

for risikoperversitet

- I styrerommet er det makta som rår, forklarte investor Riulf Rustad til forsamlingen under Styredagen 2011 på Handelshøyskolen BI torsdag formiddag.

Og makt i et styrerommet er aksjer, mener Rustad.

- Når ingen eiere er i styret er det ingen som rår.

I sitt foredrag tok Rustad et generaloppgjør med store norske selskaper uten aktive eiere.

På plussiden trakk han frem Royal Caribbean Cruises, Seadrill og Subsea 7 som selskaper med aktive eiere i styret og som har levert positiv avkastning de siste 10 årene.

Tre eierløse tapere

På minussiden trakk han frem Storebrand, Norsk Hydro og Norske Skogindustrier. Dette er selskaper som, ifølge Rustad, har levert null eller negativ avkastning på de siste ti årene.

- Storebrand har Gjensidige som hovedeier og de kan ikke være aktive av konkurransemessige grunner. Norsk Hydro har gått fra å ha 20 milliarder i banken til 30 milliarder i netto gjeld på vei inne i nedgangskonjunkturen. Norske Skog sliter tungt og må høyst sannsynlig ha en total reorganisering, sier Rustad.

- Disse selskapene har stort sett ikke hatt eiere i styrene.

Rustad er krystallklar på at alle styremedlemmer må eie aksjer i bedriften de styrer.

- Det behøver ikke være så mye, men de må være eksponert, sier Rustad.

- Når jeg sitter i et styre og sier at jeg vil ha det på den måten fordi det er mine penger, vil de andre styremedlemmene holde kjeft om de ikke eier aksjer. Hvis de eier aksjer kan de ta til motmæle og si at «det er mine penger også», sier Rustad til E24.

Skyr opsjoner

Men Rustad mener det er en ting som er verre enn at styremedlemmene ikke eier aksjer.

- Opsjoner til styremedlemmer skaper en form for risikoperversitet. De får styret til å ta alle pengene og sette de på sort, sier Rustad.

- Mener du det samme om opsjonsavtaler for ledelsen?

- Der er jeg litt mer nyansert. Men de må ikke være store i forhold til lønnen. Og man bør ikke kunne selge så lenge man er ansatt i selskapet. Man får vente til man slutter, før man får utbetalt gevinsten, sier Rustad til E24.

Få verv

Han mener også at en enkelt person ikke kan ha for mange styreverv.

- Jeg synes ikke man skal ha mer enn tre posisjoner som styremedlem, sier Rustad.

Han mener det å være styreleder kan være langt mer krevende i perioder.

- Hvis du har mer enn en posisjon som styreleder, så mener jeg det er meningsløst av eierne, sier Rustad.

Investerer i tapere

Paradoksalt nok er det ofte selskaper med en styresammensetting som han selv misliker Rustad ofte investerer i.

Rustad kjøper mellom fem og 25 prosent i selskapene han satser på. Dermed kan han engasjere seg i styret og snu bedriften rundt.

At selskapet mangler strategi og har et styre uten risikoforståelse, er nærmest som en forutsetning for Rustad når han skal investere tungt i et selskap.

- Det finnes mange slike selskaper i Norge. Jeg finner de alltid, sier Rustad.