- Den lave renten har vært som å kjøre fort på glatt is

- Lavt rentenivå har bidratt til å blåse opp formuesprisene, fordi den lå lavt under en høykonjunktur, sa professor Steinar Holden under sitt foredrag om pengepolitikk, som en del av et seminar om makroøkonomisk politikk onsdag.

- Det blir som å kjøre fort på glatt is. Det er lett å miste kontrollen, illustrerte professoren.

Han mener mange sentralbanker under opptakten til dagens finanskrise har lagt unødvendig mye vekt på inflasjonen, og følgelig satt rentenivået for lavt.

Må tåle svingninger

Problemet med dette, understreket Holden, er at sentralbanker har liten kontroll på inflasjon på kort sikt, og bør derfor heller ikke forsøke å kontrollere kortsiktige svingninger.

De må tåle at inflasjonen svinger litt, fordi prisveksten er ikke lenger hva den var, forklarte Holden.

- Inflasjonen er mye lettere å få ned igjen etter en oppgang, enn det var på 70- og 80-tallet. Nå har vi et troverdig inflasjonsmål, og derfor er kostnaden ved mindre avvik fra målet trolig små.

Målbar inflasjon

Når mange sentralbanker likevel har valgt å legge stor vekt på styring av inflasjonen, har det vært fordi det er en målenhet det er nærliggende og enkelt å måle dem etter.

- Da er det bare å se på inflasjonen under perioden som skal vurderes. Så kan man se hvor langt fra målet inflasjonen har ligget, og enkelt finne om sentralbanken har vært god eller dårlig.

- Så enkelt er det selvfølgelig ikke, god pengepolitikk er mer kompleks enn som så, erklærte Holden.

- Det beste de kunne

Tidligere har sentralbanksjef Svein Gjedrem måttet tåle hard kritikk for å ha holdt renten for lav for lenge, mens temperaturen i norsk økonomi krøp stadig nærmere kokepunktet.

Men Holden ville ikke stille seg på rekke med de hardeste kritikerne, til tross for at han mener rentenivået har bidratt til høye formuespriser og opplåning som nå har satt Norge i en vanskelig situasjon.

- De handlet så godt de kunne med den informasjonen de hadde på det tidspunktet beslutningene ble gjort, mente professoren.

Finanskrisen er dessuten ikke et produkt av norsk økonomisk politikk, og Norges Bank kan således ikke få noe av ansvaret for den, understreket han.

Lav inflasjon

Et annet dilemma for Gjedrem var at inflasjonen lenge lå lavt i Norge på grunn av billige importvarer fra Kina.

Da temperaturen i økonomien begynte å øke, sørget dette for at inflasjonen lot vente på seg. Dermed kan det ha vært vanskelig for Gjedrem å få forståelse for et høyere rentenivå på dette tidspunktet, forklarte Holden.

- Men han kunne nok ha hatt renten noe høyere enn den var, og likevel fått forståelse for det.

Frykter ikke gjentakelse

Nå ligger det på nytt an til en svært lav rente fremover i tid.

Blant annet DnB Nor anslår at Norges Bank vil kutte styringsrenten 0,5 prosentpoeng på rentemøtet i februar, og tilsvarende i mars. Etter enda et kutt vil renten ligge på 1,5 prosentpoeng før sommeren, spår DnB Nor Markets’ økonomer.

Men Holden frykter ikke en ny runde på glattisen for norsk økonomi.

- Det som kan være et problem er om man setter ned renten så mye at det ikke skjer noen korreksjon i spareatferden har vi et problem. Men nå skjer det så mye sparing at dette ikke er noen bekymring. Imidlertid må vi passe på at gjeldsgraden går ned.

Det er også avgjørende at renten heves i tide når pilene peker oppover igjen, for å ikke gjenta fortidens feil, avsluttet professoren.