- Et historisk skifte
fra Norges Bank

- For første gang i historien publiserte Norges Bank 23. juni 2010 en inflasjonsprognose som ikke engang er innom inflasjonsmålet på 2,5 prosent og som ender på 2,25 i 2013, påpeker porteføljeforvalter Olav Chen i Storebrand Kapitalforvaltning.

- Det er en historisk begivenhet og en milepæl i den norske pengepolitikken, sier Chen til E24.

Likevel ble dette tilsynelatende forbigått i stillhet, mens oppmerksomheten ble rettet mot det faktum at renten kan bli holdt uendret ut året.

Endringen i inflasjonsprognosen er imidlertid langt mer viktig, argumenterer Chen i en kommentar hos E24. Han tror neppe det er noen tilfeldighet at alle inflasjonsprognosene i Pengepolitiske (tidligere Inflasjons-) rapporter, siden innføring av inflasjonsmålet, har blitt forankret på "magiske 2,5 prosent".

- Dette er et signal om et lite skift mot enda mer fleksibel inflasjonsstyring. De går gradvis bort fra et for snevert fokus på kun konsuminflasjon og troen på at det skal fange opp alt. Dette er et lite skritt i basispunkter, men et stort steg for pengepolitikken. Det er verdt å merke seg fordi dette er de første skrittene i retning av å lene seg mot vinden, sier Chen.

Lener seg mot vinden

Kapitalforvalteren tror finanskrisen og boblesprekk i USA har bidratt til å bringe temaet på bordet. Der det tidligere hersket enighet i fagmiljøene om at sentralbanken skulle fokusere nærmest utelukkende på inflasjonen, har dette endret seg, mener Chen.

- Etter at finanskrisen var et faktum har vinden bokstavelig talt snudd i mange sentralbankmiljøer, til at man nå skal ta hensyn til finansielle ubalanser og bobler.

Han beskriver endringen som "svært positiv", da den gir mer rom for at Norges Bank kan adressere ustabilitet og bobledannelser i økonomien som ikke gjenspeiler seg i inflasjonen.

- For eksempel gjelder dette boligmarkedet. Prisveksten kan være lav, selv om boligprisene øker kraftig. Ønsker Norges Bank å dempe utviklingen kan de da øke renten mer enn inflasjonen skulle tilsi. Da kan de leve med noe lavere inflasjon en periode for å motvirke bobletendenser.

Les også: Norges Bank må se på boligprisene

Usikker på endring

Sjeføkonom Frank Jullum i Fokus Bank er enig med Chen i at utviklingen er positiv.

- Jeg støtter dette fullt ut, dersom det faktisk er tilfellet at Norges Bank endrer kurs. Vi har med stor sannsynlighet flere år med negative boliglånsrenter foran oss, der lønnsveksten kan bli høyere enn boliglånsrenten. Det utgjør en latent risiko, der høyere vekst i gjeld enn lønn kan gi ustabilitet lenger frem i tid.

Hvorvidt det virkelig har skjedd en endring er han imidlertid ikke sikker på.

- Kjerneinflasjonen anslås til 2,37 prosent i snitt i fjerde kvartal av 2013. Dermed kan prisveksten ligge svært nær målet i slutten av perioden, påpeker sjeføkonomen.

Jullum understreker samtidig at han ikke kan huske at årssnittet for inflasjonen ikke har vært innom målet på 2,5 prosent i løpet av prognoseperioden i Pengepolitisk rapport.

- Det ser ut til at det er et skifte, men jeg vet ikke om jeg vil gå så langt som å kalle det "historisk".

- Viktig signal

- De har hele tiden dratt ut målet. Det er ingen som tror de treffer 100 prosent blink med prognosen uansett, men at de nå legger opp til å holde seg under målet gjennom hele prognoseperioden frem til 2013 (se side s. 47 i rapporten) er likevel et viktig signal, sier Chen.

Tegnene på at dette som ville komme, dukket opp på et seminar av Centre for Monetary Economics i september 2009, forklarer han. Også Jullum viser til CME-møtet som et viktig skille: Der åpnet Gjedrem opp for å ta større hensyn til ubalanser i den bredere økonomien.

Chen ønsker endringen velkommen, men mener like fullt den kunne kommet tidligere.

- Jeg har sagt fra om dette i flere år. Dette vil gi en bedre gjennomføring av pengepolitikken, som i større grad tar hensyn til økonomien som helhet.

Les også Olav Chens kommentar: Sakte gange fra Gjedrem

Les flere økonominyheter på E24