- Bra at Oljefondet tapte 633 mrd. i fjor

Finansdepartementet vurderer om Oljefondet skal få lov til å fortsette med aktiv forvaltning, som bidro til å forverre resultatene under den verste perioden av finanskrisen i fjor.

Nå har departementet fått en rapport fra tre finansakademikere, og deres konklusjon er klar: La fondet fortsette som det holder på.

- Stort sett har aktiv forvaltning bidratt positivt til resultatene til fondet, sier Andrew Ang, en av forfatterne bak rapporten, og professor ved Columbia Business School til E24.

Store tap

I 2008 tapte Oljefondet totalt 633 milliarder kroner. Om lag 70 av disse milliardene skyldtes såkalt aktiv forvaltning, eller at selskapet hadde mer av aksjer og obligasjoner som gjorde det dårligere enn markedet generelt.

Dette er imidlertid et godt tegn, mener Ang.

- Fondet har helt siden 1998 tjent på å investere i obligasjoner med mer risiko og mindre likviditet enn gjennomsnittsobligasjonen. Grunnen til fortjenesten er nettopp at det kommer slike år iblant. Men fondet har alt i alt tjent på disse investeringene nå, sier Ang.

I andre og tredje kvartal i år har fondet tjent svært godt, også på den aktive forvaltningen, og mesteparten av tapene fra 2008 er tjent inn. Etter tre kvartaler i år var avkastningen på 529 milliarder kroner.

De tre forskerne slår imidlertid fast at den aktive forvaltningen har betydd lite, både for risikoen og avkastningen. De finner at aksjeforvaltningen har bidratt "signifikant" positivt, mens obligasjonsforvaltningen har bidratt noe mindre.

Et enkelt råd

Professorene har bare ett enkelt råd for endringer i investeringsstrategi: de foreslår at dagens indekser, som er basert på aksjer og obligasjoner, erstattes av risikofaktorer.

- Eieren bør bestemme hvor mye fondet skal sitte på av de ulike faktorene fondet er eksponert mot, sier Ang.

Det betyr at det kan bli vanskeligere å få bonus for forvalterne i fondet.

- I dag kan forvalterne bli belønnet for å eksponere seg mot disse risikofaktorene. Etter vårt forslag, vil aktiv forvaltning bli definert i forhold til risikofaktorene. Bonuser blir bare utbetalt for avkastning utover risikofaktorene, sier Ang.

Han legger til det finnes store fond som i dag bruker denne måten å styre forvaltningen på, men ingen på Oljefondets størrelse.

Rebalansering

Den kanskje viktigste mekanismen i fondet er imidlertid verken letingen etter billige aksjer, eller jakt på risikofaktorer, men den såkalte rebalanseringen. Stortinget har bestemt at 60 prosent av fondet skal være i aksjer, og 40 prosent i obligasjoner.

Selv om regelen egentlig sier 50-70 prosent for aksjer, og 30-50 prosent for obligasjoner, holder fondet holder seg ganske strengt til midtpunktene. Det innebærer at fondet vil selge aksjer og kjøpe obligasjoner dersom aksjemarkedene har gått bra, og vice versa.

- Automatisk rebalansering er et ekstremt godt verktøy. Den sikrer både disiplin og langsiktighet i fondet. Hvis eieren følger vårt råd om nye indekser, blir verktøyet enda bedre, sier Ang.