Johnsen er gambleren

Finansminister Sigbjørn Johnsen er komponisten som skaper grunnlaget for Oljefondets resultater. Norges Bank og Oljefondets sjef Yngve Slyngstad spiller bare etter Johnsens noter, pluss at de prøver å forbedre komposisjonen bitte litt under spillingen.

Tre internasjonalt kjente finansprofessorer har vurdert Oljefondets aktive forvaltning. Aftenposten skrev mandag om professorenes rapport. De har funnet ut at i perioden fra januar 1998 til september 2009 sto finansministeren for 99,1 prosent av risikoen som Oljefondet tok.

Det betyr at Oljefondets egne forvaltere, gjennom aktiv forvaltning, sto for bare 0,9 prosent av risikoen.

For aksjer er fordelingen enda mer ekstrem: Johnsen står for 99,7 prosent av risikoen. Risiko er i denne sammenhengen målt med variasjonen i fondets totale avkastning.

Les også: Hard dom over Oljefondet

Store valg

Johnsen tar de store valgene når han og Finansdepartementet bestemmer Oljefondets såkalte referanseportefølje. Den fastsetter for det første en viss fordeling mellom aksjer og omsettelige rentepapirer (obligasjoner). For det andre bestemmer den fordelingen av aksjer og rentepapirene på land og verdensregioner.

Å plassere stadig mer oljepenger i samsvar med denne porteføljen er det primære oppdraget Finansdepartementet gir til Norges Bank og Oljefondet. Tre tre professorene skriver i rapporten om risikofordelingen mellom Johnsen og Slyngstad: "Resultatene er slående og blant de viktigste funnene i denne rapporten: (...)."

I tillegg får fondet i oppdrag å prøve å tjene ekstra penger ved å foreta smarte valg som avviker litt fra referanseporteføljen. Valgene skal være basert på unik kunnskap som dyktige forvaltere har klart å tyne ut i av informasjonsflommen. Dette er i utgangspunktet meget krevende i finansmarkedets harde konkurranse.

Opp i aksjer

Regjeringen med støtte fra et flertall på Stortinget fikk for noen år siden tilslutning til å øke aksjeandelen i fondets plasseringer fra 40 prosent til 60 prosent. Det er slike beslutninger som virkelig bestemmer fondets risiko, målt ved variasjonen i fondets avkastning.

Oljefondets beslutninger om å kjøpe litt mer eller mindre av Shell eller Exxon i forhold til referanseporteføljen betyr smuler i forhold til de store beslutningene i Finansdepartementet.

Slående

Fondets aktive forvaltning ble lagt kraftig om etter de store tapene i 2008. Finansdepartementet bestemte å utrede og vurdere om fondet skal fortsette med dette.

Den som tror Norges Banks aktive forvaltning betyr mye for fondets avkastning, kan lese i rapporten: "Dette resultatet (tallene referert ovenfor. Red.anm.) viser at aktiv forvaltning har svært liten innvirkning på den samlede risikoen i fondet sammenlignet med valget av referanseporteføljen".

Flere nyheter på E24.