To svarte måneder

September og oktober vil gå inn i historien som to av de verste månedene på Oslo Børs noensinne.

I september falt hovedindeksen med 25,2 prosent, og mange tenkte nok at det vanskelig kunne bli verre. Riktignok ble det ikke verre, men at oktober– med omtrent to timer igjen med aksjehandel – har falt 24,9 prosent, er brutalt.

- Trist og brutalt

Det er bare oktober 1987, den sorte måneden, med et fall på 27,4 prosent som står igjen som dårligere i moderne børshistorie.

- Det har vært en trist periode, fastslår forvalter Hogne Tyssøy i Holberg Fondene til E24.

- Aksjeinvestorene ligger igjen på slagmarken, sier han.

- Det har vært brutalt for dem som har vært investert i aksjer, og som forvalter har man det ikke godt. Men kursfall som dette er ofte en god anledning til å sette penger inn i aksjemarkedet, sier forvalter Hans Thrane Nielsen, sjef for norske aksjer i Storebrand Kapitalforvaltning, til E24.

Av de 20 verste enkeltdagene på Oslo Børs siste 25 år har fem vært i oktober og 10 har kommet de seneste to månedene

- Er man ærlig, var det ingen som hadde forutsett dette, sier Tyssøy.

Følg Oslo Børs med E24 Børs.

Som om ikke høsten 2008 har vært tung nok, kommer januar i år inn som den femte verste måneden på Oslo Børs. Alle av de ti verste månedene, bortsett fra januar i år, har forøvrig vært i andre halvår (se faktaboks).

- Kjøpsmulighet

Men kursfall som dette er ofte en god anledning til å sette penger inn i aksjemarkedet, sier forvalter Hans Thrane Nielsen, sjef for norske aksjer i Storebrand Kapitalforvaltning, til E24.

Forvalteren har mest store institusjonelle kunder som pensjonskasser.

- De er like overrasket som meg over hvor dypt dette har falt, men de opptrer profesjonelt siden de skal være lenge i aksjemarkedet, sier Thrane Nielsen.

- De ser på det som en mulighet til å kjøpe siden kursene har falt så kraftig, sier forvalteren.

Kredittboble

Bakgrunnen for den voldsomme børsfallet ligger i det amerikanske boligmarkedet. Nedturen ført til at banknæringen begynte å tape penger og kredittmarkedet tørket fullstendig inn.

Det igjen medførte at flere banker har gått gikk overende mens andre er blitt reddet av myndighetene. Det kom på toppen av en situasjon hvor veksten i USA allerede var kraftig på vei ned, og det man frykter nå er en global resesjon.

Den bakenforliggende årsaken er for lav rente i mange år, noe som har blåst opp priser i aksjemarkedet og ikke minst boligmarkedet.

- Årsakene til nedturen har det vært advart mot, men omfanget av nedturen er kommet som en svart svane (usannsynlig hendelse man ikke tar høyde for, red.anm.). Hvis man som forvalter for to måneder siden sa at aksjemarkedet skal ned 50 prosent, ville man heller mistet penger enn fått mer, sier Tyssøy.

Voldsom frykt

Både Tyssøy og Thrane Nielsen mener at kursene på Oslo Børs har falt så langt at det ser veldig interessant ut å investere i aksjer.

- Under forutsetning at man har en ordnet økonomi og langsiktig perspektiv kan det være et godt tidspunkt å plassere penger i aksjefond, sier Tyssøy og understreker at han selvfølgelig er inhabil i saken.

- Hvis man ikke vurderer aksjemarkedet som interessant nå, bør man aldri være i aksjemarkedet, sier Tyssøy.

Han har regnet på prisingen av det amerikanske aksjemarkedet med 8 forskjellige innfallsvinkler.

- Syv av åtte modeller tyder på at det er et godt tidspunkt å kjøpe, sier Tyssøy.

Thrane Nielsen sier at aksjemarkedet for tiden preges av en frykt som gjør at investorene setter ekstrem pris på ha kontanter i dag fremfor i morgen.

- Risikopremien i aksjemarkedet er den høyeste jeg har sett noensinne. Både kredittpåslaget for industriobligasjoner og prisingen i aksjeopsjonsmarkedet er rekordhøy, samtidig som inntjeningsmultiplene i aksjemarkedet er svært lave, sier Thrane Nielsen

Langsiktig? Kjøp!

Thrane Nielsen mener det er to ting som skaper stor usikkerhet i aksjemarkedet for øyeblikket.

- Man har et globalt interbankmarked som ikke fungerer for lange kreditter. I tillegg er man på vei inn i en resesjon som man ikke ser bunnen på, sier Thrane Nielsen.

Han mener at problemene i interbankmarkedet skaper en spesiell usikkerhet for hvor dyp resesjonen skal bli.

- Hvis dette blir en resesjon som i 1974-75 og 1980-82 er Oslo Børs rimelig priset, sier Thrane Nielsen.

- Dette er definitivt ikke tidspunktet å være ute av aksjemarkedet på for langsiktige penger, sier forvalteren.

Det går ikke alltid opp

Fondsbransjen liker å si at man tjener penger på å være i aksjemarkedet hvis man har et langsiktig perspektiv. Japan er imidlertid er særdeles godt eksempel på at ikke alt løser seg selv om man tar tiden til hjelp. Oktober var den verste børsmåneden for den ledende Nikkei-indeksen noensinne, og aksjemarkedet er tilbake på nivået fra 1982. For å komme opp til toppnoteringen fra slutten av 1989 må aksjemarkedet stige med over 350 prosent.

- Man skal selvfølgelig være ydmyk med tanke på hvordan det har gått i Japan. Men det er klare ulikheter mellom Japan på 80-tallet og oss nå, sier Tyssøy og trekker frem demografiske forskjeller, en enorm boligboble og store problemer for bankvesenet som forklaring på hvordan Japan kom i uføret.

Sjekk det japanske aksjemarkedet med E24 Børs.

Han nevner også for treg reaksjon fra myndighetenes side samt sosiale strukturer som forklaring på hvorfor Japan aldri har kommet tilbake børsmessig. I tillegg var det japanske aksjemarkedet priset langt høyere enn det noen av de vestlige markedene før kurskollapsen denne høsten.

- Aksjer kan være billig og dyre. Japan var ekstremt dyrt i 1990, og at Japan-børsen er tilbake på 1982-nivå er like mye en multippelkontraksjon (lavere prising, red.anm.) som et resultat av manglende inntjeningsvekst i Japan. På samme måte har aksjemarkedet globalt representert ved verdensindeksen ikke gitt noen avkastning de siste ti årene, sier Thrane Nielsen.

Flere nyheter på E24.