Verdisprik på 135 mrd.

Et skvettent norsk aksjemarked spratt i går opp og ned gjentatte ganger, bare på det minste signal om den videre retningen i Norge og internasjonalt.

Til slutt roet Børsen seg ned med et kursfall på kun 0,4 prosent.

Det kanskje fremste symbolet på Oslo Børs' oppgang og nå fall de siste par årene er solselskapet REC

Etter en himmelferd på 142 prosent til værs i fjor, har REC fått skikkelig svidd vingene sine og falt med over 26 prosent hittil i år. I går var aksjen priset til vel 100 milliarder kroner.

Og som for hele aksjemarkedet, er uenigheten svært stor blant ekspertene om hvorvidt REC skal videre ned i skyggenes dal, eller nok en gang stige opp mot himmelen.

Den mest positive analytikeren hevder solselskapet bør prises til mer enn tre ganger så mye som hva den fremste pessimisten mener er riktig.

Følg REC-aksjen på E24s børsskjerm Børs24.

200 milliarder kroner er prislappen analytikeren Eivind Bergkåsa i meglerhuset Arctic Securities henger på REC. Det innebærer en dobling fra dagens nivå.

Ned!

Nei, aksjen skal miste enda 35 prosent av sin verdi, mener Christian Must i Fondsfinans. Han synes knappe 65 milliarder ville være en riktig pris.

Fredag møtes de to og konsernsjef Erik Thorsen i REC på selskapets kapitalmarkedsdag.

Da skal Thorsen forsøke å overbevise ekspertene om at REC fortsatt skal gi god avkastning til sine tusenvis av aksjonærer, der Stein Erik Hagens Orkla er den klart største.

Eventyr

REC rangeres som verdens største solenergiselskap og etterspørselen etter solceller har eksplodert de siste årene takket være subsidier i Tyskland.

Dermed lages det ikke nok høyraffinert silisium i verden, og REC kan sole seg i eventyrlige priser og solide overskudd.

Selskapet har bombardert investorene med meldinger om gigantiske kontrakter og investeringer i nye fabrikker i løpet av sitt korte børsliv siden mai 2006. I høst la REC frem planer om en ny fabrikk i Singapore til rundt 23 milliarder kroner, noe som blidgjorde investorene som liker å se at det handles.

Nesestyver

- Nå har det vært en korreksjon i aksjemarkedet generelt, og da er det ofte slik at de selskapene som har høyest multipler (børsverdi i forhold til overskudd Red.anm.) og mest av sine inntekter inn i fremtiden som rammes hardest, sier Bergkåsa i Arctic Securities, men legger til:

- Underliggende er vi positive til solenergibransjen, og de underliggende markedssignalene for 2008 ser veldig bra ut.

Lavere priser

Must i Fondsfinans' tror derimot at tilbudet av silisium etterhvert vil øke mer enn etterspørselen, og at REC dermed ikke vil kunne selge silisiumet sitt til blodpris i overskuelig fremtid.

- Jeg venter at det vil komme mer silisiumkapasitet på markedet fra 2009. Det venter jeg vil ta ned silisiumprisene, sier han.

En sammenligning av de to analytikernes forutsetninger viser at de er nesten helt enige om inntekter og overskudd for i år. Begge regner med at REC skal omsette for nær 16 milliarder kroner og sitte igjen med et driftsresultat før avskrivninger på 5,5 milliarder.

Fremtiden

Men det er den videre marsjen inn i fremtiden at de to skiller helt lag for RECs vedkommende. Must tror at RECs overskuddsmargin vil nå en topp allerede i 2009 eller 2010, og deretter falle. Arctic venter også at overskuddsveksten skal avta etter 2010, men legger til grunn at veksten likevel vil være sterk helt frem til 2020.