Vil sette mer oljepenger i aksjer

Øk aksjeandelen i oljefondet! Det er det klare rådet til Finansdepartementet både fra Norges Bank og fra departementets eget fagråd for investeringsstrategi. I dag er verdien av de internasjonale aksjene i oljefondet knappe 700 milliarder kroner, mens det er internasjonale rentepapirer (obligasjoner) for drøye 1000 milliarder kroner. Dersom det hadde vært mulig å gjennomføre rådet fra de økonomiske fagmiljøene over natten ville de tallene byttet plass. Da ville det vært 300 milliarder kroner mer i aksjer i oljefondet alt i dag.

Langt frem

Men før aksjeandelen kan økes skal både regjering og til slutt Stortinget, trolig en gang til neste år, si sitt. Nå er Finansdepartementet i gang med å vurdere rådet.

- Dette er et stort og viktig spørsmål både med hensyn til forventet avkastning og risiko. Det er en stor enkeltbeslutning som vil bli lagt frem for Stortinget, sier ekspedisjonssjef Martin Skancke i Finansdepartementet.

Hvis politikerne tør å ta mer risiko for å kunne oppnå en høyere fremtidig avkastning, vil oljefondet, som nå formelt heter Statens Pensjonsfond - Utland, over noen år ha aksjer kanskje for 600-700 milliarder kroner mer enn det ville ha med dagens aksjeandel på 40 prosent.

"Bør vurdere"

Mens investeringsrådet, som består av en rekke tunge fagøkonomer med professor Erling Steigum som leder, foreslår å øke til 60 prosent aksjer, er Norges Bank litt mer forsiktig. Banken skriver i et brev til departementet at "Finansdepartementet bør vurdere den forventede gevinsten ved 50 eller 60 prosent aksjeandel i forhold til økningen i risiko".

- Kjernen i vårt råd er at Statens Pensjonsfond - Utland er ett av de fond i verden med lengst tidshorisont for sine investeringer, men som samtidig har en andel obligasjoner som er mye høyere enn i andre fond. Som en langsiktig investor kan man tåle svingningene som følger av aksjemarkedet. Hvis man tåler de svingningene, får man over tid betalt i form av en klart høyere avkastning enn i obligasjoner, sier sjefen for Norges Investment Management, Knut N. Kjær.

Lager modeller

Norges Bank har laget en rekke modellberegninger for å vise det mulige utfallsrommet ved å øke risikoen gjennom en høyere aksjeandel. En av konklusjonene er at "det er 75 prosent sannsynlighet for at økt aksjeandel vil gi høyere akkumulert avkastning over en 15-års periode". Banken skriver videre at det med utgangspunkt i dagens størrelse på fondet ville selv en forventet årlig økning i avkastningen på bare 0,4 prosentpoeng, til 4,4 prosent, bety svimlende 135 milliarder kroner mer i avkastning over 15 år.

Baksiden av medaljen er imidlertid at risikoen for å tape øker. Likevel mener altså banken at man med fondets lange tidshorisont kan leve med lengre nedgangstider i aksjemarkedet: "Forventet gevinst i gode 15-års perioder er betraktelig større enn forventet tap i dårlige 15-års perioder", heter det i brevet til Finansdepartementet.

I tillegg til spørsmålet om økt aksjeandel vil Finansdepartementet i løpet av året trolig også gå i gang med å vurdere fast eiendom som en tredje investeringsområde.