Investeringsøkonom: – Danmark har verdens dyreste aksjemarked

Investeringsøkonom mener det neppe kommer til å være like «dejlig» å være norsk investor i Danmark fremover, som det har vært hittil i år.

Bekymringsverdig få vet at det danske aksjemarkedet er dyrere enn Shanghai, mener investeringsøkonom Karl Oscar Strøm.

Nordnet har foretatt beregninger som indikerer at Danmark er verdens dyreste aksjemarked.

– For den som skal investere, betyr inngangsprisen veldig mye for den langsiktige avkastningen, sier Strøm til E24.

– Når du kjøper deg inn i et selskap deltar du i utvikling i inntjeningen fremover, og denne kan til tider være uavhengig av utviklingen i aksjekursen. Betaler man for dyrt for en investering, enten det er aksjer eller eiendom, så er det rett og slett mindre sjanse for at den vil gi deg god avkastning over tid.

Dyrere enn Shanghai

Strøm har foretatt en rangering av de fleste store aksjemarkeder etter fire likevektede kriterier.

** Aksjekurs/resultat per aksje (P/E) de neste tolv månedene.

** Aksjekurs/bokført verdier per aksje (P/B).

** Markedsverdi på egenkapital og markedsverdi av netto rentebærende gjeld/driftsresultat (EV/EBIT).

** Markedsverdi på egenkapital og markedsverdi av netto rentebærende gjeld/inntekter (EV/Sales).

– For hvert prisingskriterium har vi sortert markedene, og gitt ett poeng til nummer én, to til nummer to, og så videre. Samlet kommer Danmark desidert høyest på listen, foran NASDAQ 100, Sveits og Shanghai, som «alle» vet er dyrt. Danmark er hele 5 poeng foran techtunge NASDAQ 100, sier Strøm.

– Selskapene må levere

København-indeksen OMXC20 har steget rundt 28 prosent hittil i år, mens vår egen hovedindeks er til sammenligning tilnærmet uendret.

Strøm mener det er fristende å sitere Warren Buffet – «Price is what you pay, value is what you get».

– Det har utvilsomt vært en sterk underliggende utvikling i mange av de danske selskapene, spesielt innen helse og biotech. Nå prises de med svært høye multipler på en antatt fortsatt svært sterk utvikling, sier Strøm.

Han vil ikke utelukke at det slår til, men Strøm anser at mye av den ventede gode utviklingen nå er priset inn.

– Selskapene må nå faktisk levere, og helst levere enda bedre utvikling enn dette for å kunne forsvare en slik prising, mener Strøm.

(saken fortsetter under bildet.)

Voksende eldrebefolkning skaper helserush

I tet blant de danske vinneraksjene er børslokomotivet Novo Nordisk.

Det danske farmasiselskapet, som utgjør like mye av den danske indeksen som Statoil gjør av den norske, har steget 97 prosent de siste to årene.

Aksjen er priset inn med forventninger om mer enn 30 prosent økning i inntjening pr aksje.

– De har hatt en fantastisk utvikling i inntjeningen. På høye forventninger prises det med høye multipler, sier Strøm.

– Jeg sier ikke at det skal gå i dass, men at vi er i en situasjon hvor det i alle fall ikke er billig, sier Strøm.

– Det er høyt prisingsnivå. P/E på Novo Nordisk alene er høy, men veksten antas god fortsatt. De fleste meglerhus som følger aksjen roper kjøp.

Som investor har Strøm det han kaller en moderat shortposisjon i den danske indeksen som justeres etter rent tekniske prinsipper.

(saken fortsetter under bildet.)

– Høy pris gir høy risiko

Strøm kaller hungeren etter helseaksjer en «megatrend» utløst av en stadig voksende andel eldre i den vestlige verden.

– Dette har pågått en stund. I USA er helsesektoren med store farmasiselskaper, mye høyere priset enn historisk sett. De har riktignok hatt en pen økning i inntjeningen, men den er priset nå som om det skal fortsette, med høy multippel.

– Ting går i sykluser. Noen temaer er i perioder populære i aksjemarkedet. Rundt år 2000 var IT-aksjer i vinden. For øyeblikket er helse- og bioteknologiaksjer – sektoren som er høyest priset i verden i forhold til sitt historiske snitt, sier Strøm.

Han anslår at helseaksjene er drevet for langt enn nervøse aksjetradere tåler.

– Det er enorm risiko. Hva som er populært, kommer og går. Man bør i alle fall være lett på tå i Danmark. Dette markedet er ikke billig.

(saken fortsetter under bildet.)

– Tror du dette er gjengs oppfatning blant norske investorer?

– Nei, det er ikke veldig mange norske investorer som er klar over dette. I Danmark er man mer bevisst. Men når det er fest, er det fest. Det er litt vanskelig å se fra innsiden at man bør legge fra seg flasken.

– Er du bekymret for enkelte biotech-selskaper tilhørende vår egen hovedindeks?

– Det er helt andre typer selskaper på Oslo Børs. Biotech-selskapene er veldig små, og bærer preg av å produsere ett produkt. De er mer i forskningsfasen enn inntjeningsfasen. Det er risikofullt, og for de spesielt interesserte, mener Strøm.

Dansk sjefstrateg: – Gode veksthistorier

Sjefstrateg Frank Øland Hansen i Danske Bank i Danmark er enig i at det danske aksjemarkedet kan betraktes som dyrt.

– Spørsmålet blir dermed om det er berettiget at aksjene er så dyre?, spør Hansen.

Han nevner at det nå finnes en rekke virksomheter med gode veksthistorier i Danmark. Novo Nordisk er allerede nevnt, i tillegg nevner han blant annet vindmølleprodusenten Vestas og smykkeprodusenten Pandora.

– Aksjene i disse virksomhetene er dyre, men vekstforventningene virker ganske fornuftige. Innfrir virksomhetene, har aksjene potensial til å stige enda mer, mener Hansen.

– Har et kjempemarked

Sjefstrategen understreker at det nå kan gå to veier: enten kommer inntjeningen til å vokse betydelig, eller så skal aksjene ned. Men investorene regner med en betydelig inntjeningsvekst de neste årene.

Han legger til at et viktig poeng er at det i den danske indeksen inngår relativt få virksomheter, og at aksjene i Novo Nordisk utgjør totalt en femtedel.

– Nå gjenstår det å se om Novo lykkes med sine diabetesprodukter. Lykkes de med dette, er det et kjempemarked og de har et stort vekstpotensial, sier Hansen.