Analytiker mener XXL-emisjonen var i minste laget

XXL må gå utradisjonelt til verks for å få ned lagerbeholdningen, og Danske Bank-analytiker tror ikke det blir lettere for kjeden å selge varer med gode marginer i tiden fremover.

STORT VARELAGER: XXL har en rekke varer på lager som nå er verdt 3,4 milliarder kroner. De varene kan det bli vanskelig å bli kvitt om man ikke gir meget store rabatter, mener Danske Bank.

Brian Cliff Olguin
Publisert:,

Det ble tirsdag klart at XXL henter 500 millioner kroner i en emisjon for å styrke balansen, hvor oppkjøpsfondet Altor garanterer for emisjonen, blir en av de største eierne og kupper styrelederen.

I etterkant av emisjonen falt aksjen 22 prosent på Oslo Børs, og onsdag ramlet det inn meldinger fra en rekke meglerhus om kutt i kursmålene.

– Det har jo gått rykter om en mulig emisjon, så vi har jo gått og ventet på dette, sier analytiker Martin Stenshall i Danske Bank, som følger sportskjeden.

Danske Bank har det laveste registrerte kursmålet av meglerhusene som følger XXL, på 13 kroner. Det er meglerhusets andre kutt fra tidligere 15 kroner, som var kursmålet som ble satt bare timer før XXL kom med meldingen om emisjonen.

Stenshall mener de siste nyhetene fra sportskjeden var dyster lesing.

– I det norske markedet hadde XXL sammenlignbar vekst på minus ti prosent, det er vanvittig dårlig, sier han.

Les på E24+ (for abonnenter)

Børskommentar: XXL-emisjonen måtte komme, men er det nok?

Les også

Altor: – Svakt marked, men dette er for dårlig av XXL

Må selge varer med ekstrem rabatt

XXL varslet tirsdag at selskapet gjør utradisjonelle tiltak for å få ned det store varelageret, som er verdsatt til 3,4 milliarder kroner ved utgangen av tredje kvartal.

For å få ned lageroppbyggingen vil kjeden selge lagervarer på utsiden av sine normale salgskanaler.

Stenshall har forhørt seg med bransjeaktører og fått innsikt i gråmarkedet som finnes hvor kjeder i sportsbransjen selger varer til hverandre, eller tilbake til leverandøren, og sier at dette er et marked blir solgt til svært rabatterte priser.

Danske-analytikeren ser for seg at varene kan måtte selges til 50–80 prosent rabatt.

– Delvis på grunn av disse rabattene tror jeg selskapets egne estimater for neste år er altfor høye, sier han.

XXL har tidligere sagt at det er slutt på tiden hvor alt handlet om kampanjer og store rabatter, og at man må jobbe for få prisene opp i sportsbransjen som helhet.

Stenshall tror det vil bli vanskelig å holde seg til denne strategien fremover.

– Nå legger G-sport ned og tømmer butikkene, det samme gjør Birk, og kundene fortsetter å få kjemperabatter og blir vant til gode deals. Når G-sport skal åpne nye Intersport-butikker snart, blir det nok også en rekke åpningstilbud, sier han.

Kutt over hele linjen

Men det er langt ifra bare Danske Bank som kutter kursmålet på XXL.

Under ser du oversikten fra en rekke norske meglerhus de siste dagene:

  • Sparebank 1 Markets jekket ned kursmålet fra 20 til 17 kroner onsdag morgen.
  • SEB nedjusterer fra 22 til 15 kroner onsdag.
  • Nordea nedjusterte kursmålet fra 17 til 15 kroner forrige torsdag.

Torsdag er XXL-aksjen ned 0,22 prosent til 18,16 kroner på Oslo Børs. Så langt i år er aksjen likevel ned solide 29,6 prosent.

Burde hentet mer penger

En gjenganger i XXL har også vært den høye gjelden, som nå er på 1,87 milliarder kroner.

XXLs konsernsjef Tolle Grøterud sier til TDN Direkt at 500 millioner kroner vil gi selskapet godt nok handlingsrom fremover, spesielt siden bankene har løftet kravet i lånevilkårene til 4,0 gangen nettgjeld over ebitda (brutto driftsresultat).

Stenshall tror også pengene selskapet henter i emisjonen vil holde XXL på riktig side av lånevilkårene, men mener selskapet med fordel kunne hentet mer.

– Jeg synes fortsatt balansen er gjeldstynget, hvis man hadde hentet en milliard hadde det vært bedre, spesielt med tanke på retail-markedet som er høyt giret fra før, men man har vel kanskje troen på at strategien vil føre til gode effekter ganske raskt, sier han.

– Men betyr det at du tror det kan bli aktuelt med flere emisjoner i løpet av neste år?

– Nei, det tror jeg ikke, men for selskapet isolert hadde det vært bedre om de hadde hentet litt mer penger i emisjonen, men man må jo tenke på aksjonærene også i dette, sier Stenshall.

Konstituert konsernsjef Tolle Grøterud har ledet XXL sammen med arbeidende styreleder og gründer Øivind Tidemandsen siden høsten 2018. Selskapet leter fremdeles etter en permanent sjef.

Sindre Hopland
Les også

XXL varsler emisjon – vil hente en halv milliard kroner

Les også

Resultatsesongen står for døren: – Store selskaper på minussiden